一个把人生中6年时间花在豌豆荚这家公司里的工程师正准备从头开始。和他一起在一个创业孵化器里创业的，还有好几个“老豌豆”，有人是一年前走的，有人跟他一样，是在最近的分拆中离开的——今年1月，豌豆荚分拆成了4家公司，几个新产品独立运营，一些职位下调了薪酬。

“你可以去豌豆荚办公室看看，”这名豌豆荚前员工建议说，“现在的状况跟之前很不一样。”在2014年的鼎峰时期，豌豆荚的员工数量有400人上下，如今则缩减到不到一半。员工的减少部分是细水长流的结果，有豌豆荚前员工对《第一财经周刊》称，过去一两年间，有人离职后，豌豆荚不再补充招人，而最近的分拆则造成了较多人的批量离职。

豌豆荚位于北京的办公室，这家追求品质和伟大的创业公司现在成了一家服务小众人群的公司
豌豆荚并不是孤例。一些明星创业公司已经悄无声息很久了。它们不再发放补贴、推出广告、大肆招募，甚至不再出面接受媒体采访。而如果主动打听，则会听到它们员工离职、业务受阻，或者融资不顺利的消息。

最近的资本寒冬迫使大家重新审视一切。即使是最火热的项目也在被重新评估，美国研究机构CB Insights已经把小米列入了自己的估值下跌列表之中。
投资缩紧，意味着依靠烧钱、补贴、推广来驱动业务向前的方式难以为继，一些公司原本漂亮的业绩开始变得难看，更迫使人考虑它原本价值几何。
TalkingData的数据显示，2015年上半年资本市场还火热时，美丽说和蘑菇街体量相当，但到了下半年，美丽说的月覆盖掉到只有蘑菇街的一半，月活跃则仅为蘑菇街的约1/3。当这两家公司在今年1月宣布合并时，美丽说仅占有合并后新公司3成的股份。

对于《第一财经周刊》这样的外部观察者来说，这也是一个难得的、可以一探那些光鲜创业公司究竟的机会。基于IT桔子、TalkingData和清科集团提供的数据，我们整理了一份“快公司100”名单，这份名单里收录了估值超15亿元人民币、融资至少到C轮的创业公司——这意味着这些公司已经经过资本检验，有可靠的业务、产品和规模。而对于那些长时间没有融资的公司，我们对他们的业绩数据做了验证。

早期项目失败率高，出问题并不稀奇，但这些已经部分证明自己的中型公司，其遭遇更值得深究。

这跟硅谷现在的状况有点像，诸如Twitter、GoPro、Square、Dropbox、Evernote之类的独角兽公司显示出了问题。

攀上了微信的大船，然后呢？

原本被资本追捧的微店遭受了来自资本的质疑。有4个不同的消息源对《第一财经周刊》称，微店的投资方、一家大型基金在内部调低了对这家公司的评级，而另一家投资方老虎环球基金则部分撤出了投资。

雷军曾经称微店“是今天中国市场上最成功的创业项目”。这个说法并非毫无根据。
2014年1月，原本主要产品是导购App的口袋购物，上线了一个新App“微店”。这个帮人在微信上开店的工具，一下子出现了爆发性增长，创始人王珂曾称，截至当年9月，微店已经吸引了超过1200万家店铺入驻，月独立访客8300万，成交额已经达到150亿元——这是个超乎想象的数字，京东做电商做到第七年至2011年时也不过这个规模。
微信电商、把社交流量变成钱，是门想象力巨大的生意。而马化腾的决定是投资微店。

2014年10月，腾讯以1.45亿美元占股10%的条件领头投资了微店，这被认为是腾讯想借助微店，在移动电商领域阻击淘宝。业内最知名的一些基金也都参与了投资。在这一轮，微店，或者说口袋购物融到的钱，相比两年半前融A轮时增长了29倍。

2015年3月，它再次宣布了成交额：超过380亿元。当时是资本市场的火热期，微店的百度指数也上涨到了2万点左右，但5月后随后急转之下，如今约为6000点。
据TalkingData的数据，微店的月覆盖率从2015年3月时为2.21%，到了年底反而下降了15%。另一家第三方机构Trustdata的数据则显示，相比2015年6月，当年9月微店的月覆盖率下降了38%。
微店的生意有可行的部分，比如在农产、烘焙这种重视信任度、没有太多中间环节的领域。
微店宣传的一个明星案例是，一个居住在青海藏区的前记者马金瑜在微店卖自家花蜜、老乡的牛羊肉，通过朋友和媒体同行的推广，去年销售额达到190万元。微店称，农村卖家占了自己卖家数的1/5。

除此之外，很难说微店想明白了社交电商该怎么做。在微店App的下载评价页面上，大量用户的留言是：挺好用的，就是卖不出去货。
微店曾发布了2015年第一季度的数据，有68%的卖家来自于三线以下的城市和乡镇。

小微卖家多，意味着不少商家在商品质量、发货、售后能力都不强，这遭致了恶评。

微店还远没有建立起淘宝那套建规则、打假、收保证金、售后介入、运营商家的体系。微店在2015年年中时，开始基于用跟假货有关的关键词，去屏蔽商品和商家。但目前，对于消费者来说，“微店”这个词还不具备任何品牌价值。
对于专业商家而言，微店的吸引力甚小。29岁的林兰是浙江台州温县的一个女鞋零售商。她在淘宝、蘑菇街和微店上都开设了自己的店铺。每天，她在淘宝上能够卖出800到1000双鞋子，但在微店上只能卖出2到3双。“我就是顺带着开下微店。”林兰说。
这些小微卖家怎么能挑战淘宝、支撑得起14.5亿美元乃至更大的估值？一名熟悉电商的投资业人士说，自己一直看不懂微店这个项目，“对电商来说最重要的流量、支付、物流，没有一条把握在微店手里，说到底，它只是个工具软件，为什么可以值那么多钱？”
微店如今不愿意再提“挑战淘宝”这个说法。王珂在2014年年底的一次采访中透露，口袋购物可能计划2015年在美国上市。但现在这家公司称“2015年和2016年都没有融资和上市计划。”
对这家公司来说，好消息是两年前融到的那笔钱足够多，暂时还不用担心资本寒冬和盈利的问题。

产品好就是王道？
微店因为腾讯、微信被过度高估，而豌豆荚则过度低估了这些外部力量。
两三年之前，豌豆荚是一家让人向往的Google范儿公司。它的工作氛围好到让所有跟它打过交道的人都印象深刻，这不仅仅止于它小清新的装修风格、永远塞满零食的免费食品区，以及管一日三餐。

它的文化中最深入人心的，是“开放”和“有爱”。豌豆荚的各种数据都向员工开放，所有员工都能看到公司在做什么业务，业务进展如何。
这并不意味着这家工作强度小、速度反应慢。豌豆荚CEO王俊煜在Google工作时，一个强烈的感受是Google中国内部做事太慢。豌豆荚的工作时长是一周6天，这被写进了合同，却并没有引起豌豆荚员工的反感。在知乎一个讨论此事的问答里，有不少豌豆荚员工主动站出来维护豌豆荚，说这可比不明说但实际要求加班的公司文明得多，而且大家都不介意跟自己喜欢的同事多hang out一天。
这种富有魅力的公司文化，以及行业里中上水平的薪资，使得豌豆荚在只是一家拿到A轮融资的创业公司时，就已经牛人云集。一名原本在百度工作了数年的工程师受前同事邀约，去豌豆荚“看看”，看完之后，他决定加入豌豆荚。类似的事情不少。
加上豌豆荚CEO王俊煜长于产品体验，这使得豌豆荚的体验和口碑都很棒。私下讨论时，豌豆荚的工程师们私下觉得它的对手91简直“烂爆了”；而论规模，豌豆荚的用户量、分发量一度是超过91、排名行业第一的。

2013年年中，百度以19亿美元收购91手机助手，成为当年最为轰动的收购案——通常，估值能达到10亿美元就已经很了不起，可以被称做独角兽了。
应用市场是当时盈利能力最强、且掌握着其他应用生杀大权的入口级产品，炙手可热。这意味着豌豆荚很值钱，当时，市场上所有人都在问，豌豆荚要不要卖？
王俊煜写了130多页的PPT，结论是豌豆荚会是一家伟大的公司，“做一家独立的公司是对员工负责、对投资人也负责的选择”。他当时对媒体解释说，“哪家公司的技术能帮我们做成这件事？好像没有。我们现在的流量也是靠用户的口碑起来的，我们自己建立生态系统。巨头的产品业务线太长了，我们专心做手机搜索，独立会更好。一个独立的、蓬勃向上的公司，和被巨头收购后的公司，两个故事哪个听起来更有戏？”最终，豌豆荚拿到了软银的一轮投资。

豌豆荚前5名成员之一的孙桥在2013年离开了豌豆荚。他发现，当腾讯和360开始做应用市场后，它们上升很快，豌豆荚的名次已经有些下滑。他当时从做技术改去做社交化探索，做了一段时间不见起色，觉得这个方向“有点漂”。

此后的事实证明，应用市场是个流量的生意。应用市场本身并不是很有技术门槛，而产品功能和UI上的模仿则更快。产品能力并不足以形成护城河，豌豆荚的前工程师说，“对手都盯着我们抄，我们都习惯了。”而腾讯、360、百度本身的技术产品能力不弱，模仿一个新功能，快的话只要一个月时间，而且它们都有流量上的优势。
豌豆荚并非没有意识到这一点。王俊煜所说的“伟大的公司”，跟他的做移动端内容搜索的计划有关，它们希望能够靠搜索技术，把消耗大量用户时长的内容，包括小说、音乐、视频、游戏，都抓取到豌豆荚的平台上。2014年1月，豌豆荚发布“移动内容搜索”战略及豌豆荚4.0版。

抓取热门内容无疑会带来巨大的用户黏性，但这些热门内容本身已经是被争抢的对象，而且市场基本被大公司瓜分了。最大的三家视频网