5月汇丰中国制造业PMI初值意外反弹,出口订单和新订单双双出现上升。5月PMI初值升至49.7(初值48.3,巴克莱48.5),前值为48.1(图一)。产出分项指数初值50.3,为4个月以来新高。新订单和新出口订单都重回荣枯线50上方。我们认为,这些数据反映了更多中国经济逐渐复苏的迹象。
我们预计,在国家统计局6月1日公布的数据中,PMI将会从4月的50.4上升至50.6。我们预计中国2014年GDP增长为7.2%,意味着第二季度的同比增长率为7.2%,而第一季度的增长率为7.4%(图二)。然而,这也代表着第二季度的季度增长将达6.8%,比第一季度的5.8%增长幅度有所提升。我们注意到中国的房地产泡沫有破裂的可能,并认为持续的房地产市场调控对增长和政策回应十分重要。
我们认为,中央人民银行可能会在货币立场上保持宽松的倾向并对微调保持弹性。据《21世纪经济报道》,央行向三大政策银行之一的中国开发银行提供了资金,用以投入政府的公共房屋项目。该笔资金规模据报为3000亿至5000亿元人民币。我们继续预计,更多地方政府将公布与房地产相关的政策,以推动地方楼市的销售。同时,如果能看到更多的复苏信号,央行很可能将对房地产市场的回调及更多“坏消息”持容忍态度。除此之外,我们认为只有当二季度增幅明显趋缓,央行才会实施减少存款准备金。
投资项目的增长和积极的财政政策
由中央政府主导的投资领域包括社会性住房、农村基础建设项目、大型水利工程、中西部铁路工程、公共设施和环境。
中国铁路总公司在4月9日宣布,今年全国铁路投资金额将从7000亿元人民币增长至7200亿元人民币,其中包括来自地方和私人领域的700亿元人民币。今年将有49个新项目和总长度超过7000公里的新铁路线路投入运营,其中78%位于中西部地区。
据4月10日的新闻报道,一名接近国资委的消息人士透露,鉴于“保增长”的目标已较“促改革”更为优先,国有企业将在接下来的几个月宣布几项大型基建工程。
包括广东、海南和贵州在内的五个省市已发布了拟建工程项目列表,投资金额总计超过7万亿元人民币,工程涉及包括基建在内的多个领域。
国务院总理李克强在4月2日宣布的刺激方案
所得税起征点提高,减少对小微企业的征税。4月8日,财政部和国家税务局共同发布,将享受减半征收企业所得税优惠政策的小微企业范围由年应纳税所得额低于6万元扩大到年应纳税所得额低于10万元。随着政策的转变,受惠的企业比率估计会从26%大幅增长至85%。
国开行将设立一个部门,通过以市场为基础的方式和独立会计操作发放住房金融债券,以促进较落后地区的发展。
加快中西部地区的铁路建设,以促进城镇化进展,减少地区差异。为了深化铁路金融改革,将设立铁路发展基金,其年增长规模可达2000亿至3000亿元人民币。
铁路投资的详情:
- 成立铁路发展基金,扩展建设资金融资渠道,吸引社会资金,基金每年的增长规模至2000亿至3000亿元人民币;
- 今年发放1500亿元铁路债券,对铁路债券的投资实施税务优惠;
- 指引银行和其它金融机构支持铁路建设,并在寻求更多社会和个人资金方面提供帮助;
- 对于有社会和政策目的的铁路交通工程,中央财政将在一定时间范围内提供补助,并将逐渐发展为常规化的补助政策;
- 增强协调工作,确保工程顺利完成。
更为便利的流动性和融资条件
我们预计央行将维持足够的流动性。可控的通货膨胀和楼价增长的放缓,为宽松政策提供了空间。
我们预计央行将在近期放宽对银行放贷的窗口指导,今年的新贷款规模预计将达10万亿元人民币。
4月22日,央行将农村商业银行的RRR降低了200个基点,将农村合作社的RRR降低了50个基点。RRR的全面降低有可能存在于大规模资金外流事件之中,亦可能是信用事件后,央行防范流动性危机的举措。
如果增长在第二季度继续令人失望,利率有可能会降低。
中国证监会在3月批准了两个发展商的再融资计划。此次开闸对于房地产商的融资选项和持续的市场巩固都应是一个正面的信息。
3月21日,证监会宣布,将允许公司通过发行优先股集资。符合资格的公司包括在沪上市的50大公司,以及希望通过集资进行企业并购或者进行股份回购的公司。
3月21日,央行宣布将投入5000亿元人民币作为再贷款,支持小微企业。
出口支持举措
5月15日,国务院宣布了一系列支持政策,包括对贫困地区提高出口退税率以及增加出口信用保险。
中国商务部宣布了5月至7月的贸易鼓励政策,包括加快出口退税的进程,以及保持人民币双向的灵活性。
进一步放宽管制以及国企改革
我们预计垄断行业将会向私人资金开放更多投资项目,涉及的领域包括金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发和公共设施等。
我们预计服务行业也将会向私人资金开放,涉及的领域包括医疗保健、老龄人服务以及金融服务。
4月23日,国务院公布了80个在下列领域开展的试点项目:铁路、港口和其它交通设施、新生代信息基建设施、大型水电、风力发电、光伏电力以及其它清洁能源、油气管道和储存设施,现代煤炭化工和石油化工基地。
3月26日,中信泰富宣布收购母公司中信集团。这项收购令作为国企的中信集团通过子公司的反向收购在香港上市。
房地产行业的放宽管制
无锡市降低了落户门槛要求。该市表示,购房面积达60平方米以上的家庭即可落户。此前,该门槛为70平方米。
天津市表示,滨海新区的购房限制将被放宽。居民只要在滨海范围内无房,即可在新区购房。
广西南宁宣布了一条购房政策,该政策适用于北部湾经济区,区内北海、防城港、钦州、榆林和崇左等地的居民将可在南宁市购房。