若特朗普入主白宫，对中国将意味着什么？
我们假设，如果特朗普获胜并遵守他竞选时在贸易和外交政策方面的主要承诺，那么亚洲将成为墨西哥之外的另一片受冲击的前线地区。我们做了一个投资者调查，结果确实显示，受特朗普当选影响最大的地区，亚洲（32%）的得票率仅次于拉丁美洲（可理解为墨西哥），排名二名，而欧洲、中东和非洲地区排名第三（13%）。
当然，特朗普有很大可能会食言，但考虑到风险回报因素，即使他信守承诺的可能性微乎其微，也会影响到市场定价。对亚洲来说，这些风险包括：
贸易保护主义——至少在初期极可能成为投资者主要担忧的问题
对地区安全的威胁——这会带来更大的风险
美国宏观政策的不确定性——美国是否会采取积极的财政扩张政策
贸易保护主义
特朗普宣称，一旦当选，他会不惜一切手段为美国从贸易伙伴那里争取到“更好的待遇”。这包括：反对“跨太平洋伙伴关系协议（TPP）”，如已通过则将退出该协议；在退出的威胁下对北美自由贸易协定（NAFTA）重新展开谈判；指责中国操控人民币；有可能以货币贬值为由提高关税；并在美国法律和国际协定允许的情况下，尽可能保护美国劳动者在与其他国家进行的所谓“不公平贸易”中的利益。
对地区安全的威胁
特朗普曾承诺会加强美国在亚洲的军事力量，但他同样许诺将迫使包括日本和韩国在内的美国盟友承担安全保证的费用。我们认为，这会对美国减少其对亚洲的军事干预起相反作用。
美国宏观政策的不确定性
世界最大经济体的宏观政策也许会突然间变得越来越难以预料
特朗普制定了一个宏伟的计划，试图削减个人和企业的税务。这一计划一旦实施，预计将在10年内使预算赤字增加10万亿美元。他还考虑按照“破产的房地产开发商”的方式对美国政府债务进行重组。特朗普还呼吁增加基础设施和军队国防支出。如果他的大多竞选承诺都能实现，出于对美国财政持续能力的担忧，亚洲的各大央行将会减持美国国债，而我们估计美国国债占据了这些国家全部5.4万亿美元外汇储备中的3.4万亿美元。这将引起债券价格和汇率的剧烈动荡。
特朗普曾宣称他“支持低利率”。他不太可能任命即将在2018年2月届满的现任美联储主席珍妮特·耶伦留任，主要因为她是民主党派。特朗普可能会利用其对美联储委员会两个空缺席位的任命权，尝试将美联储打造得更温和。
特朗普当选无疑会阻碍亚洲的GDP增长，并最终引起成本推进式通货膨胀，造成贸易顺差缩减和宏观经济政策放松。在早期推测阶段，我们的分析师认为，无论在经济还是地缘政治方面，韩国、菲律宾和台湾将会遭受最大损失，而印度和泰国的风险则最小。
GDP增长率降低：短期来看，世界最大经济体未来走向的极大不确定性会对亚洲乃至全球的商业信心造成很大冲击，而接下来的金融市场下跌将对财富、信心和信贷方面造成第二轮负面影响。假以时日，如果特朗普总统信守他的竞选承诺，美国采取尤其针对中国的报复性措施，则保护主义将会抬头。亚洲地区的跨境垂直供应链十分复杂，而中国则位于成品组装领域的前沿，容易遭受贸易中断和成本压力。这将导致保护主义泛滥，跨国公司从亚洲撤出。最坏的情况是，贸易战争引发地缘政治紧张，阻碍地区政策的协调，并导致亚洲出口和投资的大幅下滑。
消费物价通胀上升：特朗普当选也许起初会对亚洲地区有反通胀作用，但假以时日，因为贸易商品尤其是大宗商品短缺会推升成本推动型通货膨胀，贸易中断可能会引起供给冲击。
贸易顺差缩减：除了印度和印度尼西亚之外，亚洲主要经济体目前都处于顺差状态。然而，特朗普当选后，亚洲出口下滑、潜在的商品价格和商品进口剧增都可能导致贸易顺差缩减。
宏观经济政策放宽：任何金融市场灾难和市场信心崩溃的最初应急响应都是由央行提供充足的市场流动性并放宽宏观审慎要求。如果货币贬值不可控，则干预外汇市场并进行跨境协调（例如，根据清迈协议动用货币互换和亚洲的外汇储备）。通过削减利率，利率已临近最低值的国家则实行量化宽松政策，亚洲央行将有可能渡过成本推升型通货膨胀并着眼于重振内需来缓冲出口下滑。这一冲击也有可能促使亚洲国家政府行动起来采取经济刺激政策。幸好，与发达经济体相比，大多国家仍有空间：亚洲新兴国家2016年的公共债务总额约为GDP的50%，而G20发达经济体的债务总额则为GDP的115%。
外汇策略
我们预计，特朗普获胜主要会对亚洲东北部国家货币和墨西哥比索造成不利影响，而对东南亚和南亚的外汇市场影响较小。韩元会因不利的贸易环境而和朝鲜半岛不确定因素的加剧而受挫。另外，我们认为，鉴于印尼和马来西亚经济增长稳健，政治和政策趋势相对有利，且债券资金呈流入状态，印尼盾和林吉特受到的冲击会较小。在拉美地区，墨西哥的出口、外商直接投资和组合投资将面临对其整体承受力的担忧，而积极的政治/政策变化可使巴西雷亚尔在该地区有优秀的市场表现。
利率策略
我们认为，特朗普获胜将使各央行更倾向于长期宽松的政策。在这种环境下，我们预计投资者将关注高质量息差交易，因为特殊的国内市场对本地利率更为有利。我们认为，韩国、印度、马来西亚和澳大利亚将从这种环境中受益，而香港和新加坡的利率很可能超过美国。由于美联储预计会更加温和，加上风险情绪不佳，可能导致区域性利率变化趋缓。
股票策略
我们预计，初期股市将面临不利影响，但之后数月对股市的影响尚不明朗。按国家来看，我们预计中国、韩国和菲律宾受到的影响最大，接下来是印度、新加坡和印尼，最后是泰国和马来西亚。具体来说，我们看好“亚洲军备竞赛”股（鉴于该地区不断上升的对抗风险）、泰国和马来西亚的防卫性股（市场影响最小）以及高收益股（特朗普当选将造成全球收益率下跌）。另外，我们不太看好中国对美国的出口企业（尤其是钢铁、化工和纺织行业）、印度的IT企业（取缔H-1B签证将会使盈利能力受损）以及韩国的汽车制造企业（在墨西哥有广泛业务）。长期来看，增长率下行和政策不确定性的加剧将意味着接下来12到24个月期间我们对亚洲股市的期望将被拉低。
中国：贸易摩擦加剧，但冲击有限
特朗普一旦当选美国总统，会在以下三方面造成极大风险：贸易保护主义，对地区安全的威胁和美国宏观政策的不确定性。中国将处于前两项风险的核心。
根据特朗普在竞选中的言论，我们认为他极有可能指责中国操纵人民币并采取更激进的贸易政策。然而，中国正试图增强人民币汇率的灵活度，也就意味着中国人民银行对外汇市场的干预将减少；这或将导致人民币加速贬值（而不是稳定）。中国也不太可能同美国签署日本式的管理贸易协定。这会促使特朗普“采取更有力的措施，而不是单纯的谈判和交易”。
美国也许会对从中国进口的特定商品征收惩罚型关税，尤其是在纺织、化工和钢铁等传统行业。2015年，从中国出口的大约16%纺织品、21%橡胶和13%普通金属进入美国市场。贸易摩擦也有可能扩及附加值更高的商品，如占据中国对美总出口额40%以上的机械和电子产品。
除了货币和贸易方面的摩擦，亚洲地缘政治的不确定性也将加剧。特朗普当选总统后，有可能成为美国战略枢纽的坚定支持者并在亚洲部署大量美国军事力量。这将进而促使中国扩大国防开支，增大地区冲突升级的可能性。然而，特朗普也可能会坚持迫使日本和韩国支付美国安全“盾牌”的开支，如果这两国拒绝，在美国缩减其军事力量的情况下，将会起到相反作用，同时引发地缘政治的担忧。
简而言之，特朗普若当选，因贸易摩擦和地缘政治风险的加剧，贸易顺差将减少而资本流出将增多。然而，我们认为中美两国的共同利益大于在该地区的冲突，因此冲击有限。中国不仅是重要出口国，同时也是美国的重要进口国（2015年美国出口商品中大约8%目的地是中国）。此外，中国对美国的海外直接投资剧增，而美国对中国的外国直接投资则放缓（图19）。因此，虽然贸易战争有可能爆发，两国间的根本合作不会破裂。而且，贸易依赖的降低表明（图20），相比外部需求，中国对国内需求的依赖更大，因此不易受到外部冲击。
