Skip to content
活动家资讯

活动家资讯

传递会议价值_深度行业分析

  • 商务会议
  • 游学
    • 国内标杆
    • 海外考察
  • 国际展会
  • 会议资讯
  • 演讲嘉宾
  • 发布活动
  • 订单查询

殷剑峰:利率高 工资和消费就得低

Posted on2021年8月26日 By培训机构时间表

自2010年劳动年龄人口占比达到顶峰、进入人口老龄化阶段以来,中国宏观经济运行的一个基本特点就是消费的持久萎靡。


以城镇消费品零售额的同比增速为例,2011年尚且高达18%,到2019年已经跌到8%。2021年1季度的数据刚刚公布,34%的同比看起来令人振奋,但这是与2020年3月份疫情最严重时期的同比。如果与2019年3月份同比的话,今年3月份城镇消费品零售额也就涨了13%多一点。两年涨了13%多,换算成年度同比增速的话,也就6.5%左右。换言之,消费持久萎靡的趋势并没有丝毫改变。


对于消费的萎靡,有一种猜测是因为近一、两年大宗商品价格上涨的缘故,因为这吞噬了中下游行业的企业利润。这种看法没有说到要点。大宗商品价格的上涨只是近两年欧美国家、尤其是美国货币放水的结果,而我国居民消费的增速下滑已经持续了10年之久。


能够解释消费持久萎靡的只能是持久下滑的居民收入——其中约60%是工资性收入。可以看到,居民人均可支配收入的同比增速自2011年的10%不断下降到2019年的5%。今年3月份人均可支配收入同比达到12%,但这同样不能改变收入下降的趋势。因为今年3月份居民人均可支配收入只比2019年3月份涨了不到13%,换算成年度同比增速也就6%多一点。所以,收入下降,消费下降,这是简单得不能再简单的道理。


为什么人均收入会出现持久下降呢?这里有很多结构性因素,但总量上的一个直观解释就是利率太高。


从要素的收入分配看,扣除物价变化的真实国民收入由两个部分构成:

国民收入=劳动收入+资本利息收入=劳动收入+真实利率×资本存量

或者,再将公式两边除以国民收入:

100%=劳动收入份额+真实利率×资本收入比


可以设想一下,如果一个经济体国民收入零增长,但资本存量不断上升,同时利率没有变化,其结果只能是劳动收入的不断下降。这种情形恰恰是过去十年中国发生的事实:过去十年来,中国潜在GDP增速不断下降,而资本收入比(资本存量相当于GDP的倍数)已经从2010年的2.3倍上涨到3.3倍以上,但是,以十年期国债收益率和核心CPI计算的真实利率在2010年到2019年一直维持在2%的水平,去年以来这一真实利率已经上涨超过了3%。


潜在GDP增速和居民收入下滑,而真实利率却一直维持在高水平、甚至近期不断上扬,一方面是因为消费不振导致的核心CPI不振,更加重要的是因为名义利率维持在过高的水平。再以十年期国债收益率为例,过去十年大体在3%以上的水平波动,尽管我国潜在GDP已经不断下降。尤其是疫情期间,十年期国债收益率还反常地上升。这就形成了一个滑稽的现象:利率高,不仅我国居民收入低,但却让海外套利资金收益颇丰。


那么,为什么要维持那么高的名义利率呢?有人说,这全都是因为当下货币政策想迥异于欧美日零利率、负利率的非常规政策,这种“正常化政策”至少带来了优越感。笔者以为,这是错怪了央妈。实际上,今年3月份居民人均可支配收入的两位数高增长在很大程度上就是因为央行“直达实体”的货币政策:3月份居民人均可支配收入中的经营性收入同比高达25%,远远强于其他收入,而经营性收入的超高速增长在很大程度上归因于央行低利率的小微企业贷款和延期还本免息政策。


不过,直达性的货币政策终究短暂,中小从业经营者的预期依然不稳定,央妈何不就此顺应潜在GDP增长率和利率中枢持续下降的趋势呢?

演讲嘉宾

文章导航

Previous Post:殷剑峰:人均GDP达到中等发达Y水平,对未来意味着什么?
Next Post:殷剑峰:货币主义公式为什么是错的——经济运行的真正机制

More Related Articles

陈如湘简历_马来西亚国民大学讲师陈如湘受邀参会演讲_活动家演讲嘉宾
李三琦简历_华为公司产品与解决方案首席技术官李三琦受邀参会演讲_活动家演讲嘉宾
Nathan Falkenborg简历_VISA北亚区咨询及分析业务负责人Nathan Falkenborg受邀参会演讲_活动家演讲嘉宾
李霞简历_吉致汽车金融总裁兼首席执行官 李霞受邀参会演讲_活动家演讲嘉宾
刘毅鹏简历_英国伯明翰大学商学院创业学副教授刘毅鹏受邀参会演讲_活动家演讲嘉宾
王本明简历_X建筑装饰协会行业发展部主任、总经济师王本明受邀参会演讲_活动家演讲嘉宾
  • 跑会指南
  • 演讲嘉宾
  • 会议报道
  • 商业资讯
  • IT互联网
  • 金融财经
  • 医疗医学
  • 能源化工
  • 农林牧渔
  • 综合行业
  • 区块链

手机购票

近期文章

  • 海事展会|2024中国海洋装备博览会 活动家在线报名
  • 【智慧医疗 大有可为】2024研华智慧医疗产业沙龙 | 北京站
  • 第五届营养功能食品及口服美容产品开发创新交流峰会暨天然提取物研究应用研讨会 活动家在线报名
  • 2024发酵产物分离纯化及结晶工艺研究与设备应用现场实操培训班”-天津 活动家在线报名
  • 第十四届春季国际工程与技术大会 (SCET 2025) 活动家在线报名
  • 中国营养学会肥胖防控分会2024年会 活动家在线报名
  • 2023国际辅助生殖渠道大会(大湾区)
  • 中国投入产出学会2024年度专题研讨会
  • CIFS 2024第五届中国银行数智峰会
  • 2024年结构灾害防护国际会议

猜你喜欢

运维 移动互联网 云计算 人工智能 消费金融 UWB专利 投融资 FinTech 医药 网络安全 大数据 Chengkok 创业创新 架构 跨境电商 物联网 智慧医疗 环保 生物技术 智能制造 零售业 新能源汽车 活动家
活动家资讯

蜀ICP备17005018-3号

Copyright © 2024 活动家资讯.

Powered byPressBook Blog WordPress theme